底就是坑！A股的独立行情是向下

摘要：周三周四，底坑的独美股接连大跌，立行央行祭出“特别麻辣粉”（TMLF，底坑的独定向中期借贷便利），立行定向降准又降息对冲美国加息，底坑的独管用吗？立行A股跟在美股屁股后面，还就是底坑的独那一个字——跌！

陈岩鹏

A股在走独立行情。

是底坑的独吗？

周三周四，美股接连大跌，立行央行祭出“特别麻辣粉”（TMLF，底坑的独定向中期借贷便利），立行定向降准又降息对冲美国加息，底坑的独管用吗？A股跟在美股屁股后面，还就是那一个字——跌！

答案：不是。

不是吗？

笔者对比了一下自今年10月以来美股暴跌后第二天A股的表现，除了10月10日美股暴跌对A股影响较大（10月10日道指暴跌3.15%，11日上证指数暴跌5.22%）外，其余8次道指暴跌（超过2%的跌幅）均未对A股造成太大的冲击——有3次微跌，1次平盘，4次收涨——涨，还略胜一筹。

答案：是。

到底是还是不是，把时间拉长，可以看得更清楚。

2008年金融危机那年，上证指数10月份见底1664点，道指第二年3月份才见底，A股开启上涨周期比美股提前了整整5个月，独立不独立？

道指自从那次见底之后一直涨到今年10月，从最低的6440点涨到最高的26951.81点，大涨3倍多，而我大A过了10年依然徘徊在2500点左右，独立不独立？

美国连续开启了四轮量化宽松政策，从2009年一直持续到2014年，量化宽松让美股牛了十年，我大A却熊了十年，上证指数在2009年8月份阶段性见顶3478点后，一直跌到2013年6月份，最低下探到1849点，独立不独立？

原来我大A一直很独立。

独立的原因各不相同：2008年A股率先见底，是因为当时的连续降准降息和四万亿组合拳的刺激作用；2009年8月阶段性见顶和接下来几年的下行，一方面是刺激政策的退出，更重要的是市场在消化政策刺激带来的负效应；2013年到2015年那波行情则是又一轮宽松政策的催生的，而2015年股灾到现在，去杠杆从资金端到资产端，市场也是在消化之前刺激带来的负效应。

外因是条件，内因才是根本。

进入最后一个月，在美联储第9次加息前后，美股跌得更是稀里哗啦，道指接连跌破10月的低点和1月的低点，还刷新了今年的最低点。本周四（12月20日）道指跌1.99%，报收22859.6点，盘中最低下探到22644.31点，收盘和最低点位均创了今年以来的新低。反观A股，任凭你道指跌跌跌，上证指数非但没有跟着创新低，依然守在2500点上方。

2500点，像穿上了铁布衫一样，牢不可破。

这里是市场层面比较认同的政策底和政治底。 10月18日上证指数自2015年股灾以来第一次跌破2500点，第二天，刘鹤副总理和易纲、郭树清、刘士余一行两会一把手同时喊话维稳股市，10月最后一天，政治局会议再提股市，强调要“激发市场活力”。2500点还被称作估值底，因为A股这个点位的估值低于2016年2038点，与2013年1849点时相当，估值水平处于历史低位。

但问题是，真正的底在哪儿？

政策底之后是政治底，政治底之后是估值底，估值底之后呢？最近又冒出了一个盈利底，而盈利底之后才是市场底！有这么多底，就说明股市还没有真正见底。

底，在股市反转之后回头看才是底，但在股市不断下行的过程中，底就是坑，一个个底就是一个个坑！

股票质押的问题悬而未决，未来两年压力增大，一个新的堰塞湖已经形成；各大机构纷纷下调明年的经济增长预期，类似十年前那样的四万亿的刺激计划也不要再想了，因为中央要求加强战略定力；A股利润三分之二来自银行和房地产，真正创造财富的制造业利润不到三分之一，近半上市公司的利润买不到一套京沪深的房子！明年A股非金融企业盈利预计还会出现8.4%的负增长。

预期没有反转，A股的行情只能是向下。

今天（12月21日）上证指数盘中跌破2500点。

大A的向下空间似乎已经被打开。

责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏