布伦特的“基准”保卫战

摘要：为了解决布伦特原油市场流动性不足，基准捍卫“布伦特”在能源定价基准市场的布伦保卫标杆地位，普氏正在掀起一场改革风暴。基准     华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王晓薇 北京报道
    每个交易日下午五点半到六点半恐怕是布伦保卫普氏能源资讯的编辑们一天里最忙的一个小时。
    作为世界领先的基准能源资讯提供商，他们要在这一小时的布伦保卫时间里接听来自全球各石油公司交易员的电话，并将在电话中得知的基准各能源公司报价信息手工输入电脑，这一输入记录也会同时显示在所有石油公司的布伦保卫电脑屏幕上。之后，基准普氏的布伦保卫编辑们将再根据一定的方法对数据进行估算处理。在时钟指向六点半时编辑们将要给出一个报价，基准作为当日原油的布伦保卫结算价格，这一价格也会成为当日伦敦国际石油交易所布伦特原油（Brent）的基准现货结算价格，更重要的布伦保卫是这一价格还会成为全球石油交易商参考的一个基准。
    在一个小时内完成如此重任，基准普氏能源资讯的编辑们一直在抱怨不堪负荷，而2013年6月之后，他们的工作强度或许还要更强。2月18日，普氏能源表示将计划对目前的定价机制进行修改，修改之后的新的定价标准有望在2013年6月实施。
    为了解决布伦特原油市场流动性不足，捍卫“布伦特”在能源定价基准市场的标杆地位，普氏正在掀起一场改革风暴。
    布伦特的尴尬
    目前，全世界的石油定价一般都是参考两种基准原油，一种是西得克萨斯轻质原油（WTI），另一种就是北海布伦特原油。前者被更多应用在美国纽约商品交易所，后者则出现在伦敦国际石油交易所（IPE）中。
    两种定价基准主导了将近全球85%的石油交易市场，而其中WTI的比重一直领先于布伦特。直到2011年美国加大了页岩油的生产，实现能源独立之后，大量输入到美国的轻质原油期货在交割时其实已经变成了美国的本土石油，这一变化使得WTI定价标准几乎沦落为美国区域的定价标准。在这种情况下，WTI油价和布伦特油价的背离速度也正在加快。
    2012年WTI油价下跌了13%，是近20年来下跌幅度最大的一年。按照2012年年底的比照结算价格，在纽约商品交易所交易的WTI原油比在伦敦ICE期货交易的布伦特原油每桶价格约低20.77美元，在截至2010年年底的过去10年中，WTI原油平均每桶比布伦特原油贵1.01美元。鉴于WTI原油对国际能源价格市场的指导性减弱，在2013年全球能源展望报告中，美国能源部也首次放弃了使用WTI作为油价基准，而改用布伦特。
    WTI的颓势成就了布伦特的领导地位。2012年布伦特在世界能源市场基准定价的地位由之前的45%上升至60%，全球每日将近40亿美元的石油现货、期货、期权以及与能源相关的金融票据都需要看其“脸色”。
    然而，盛名之下其实难副。在布伦特成为全球能源市场基准定价的背后，是北海油田产量的大幅减少。虽然决定着全球60%以上的石油贸易定价，但是属于布伦特旗下的石油产区的产油量却仅占全球日常量的0.3%。“小马拉大车”成为了许多能源专家在批评布伦特石油定价机制是世界上最易被操纵的市场机制时经常用到的证据。
    布伦特一直深知自身的短处，也多次努力在这方面做出改进。1988年6月23日，在IPE刚刚推出自己的石油期货产品时，属于壳牌旗下的“布伦特”是这一合约期货的唯一石油产地，也正是因为这个原因，这一期货被命名为布伦特原油期货。2002年，普氏第一次扩大对布伦特原油的合约范围进行“扩编”，将另外两种地区性原油包含进来，这就是福蒂斯原油（Forties）和奥赛贝格原油（Oseberg）。2007年，普氏再次将伊科菲斯克原油（Ekofisk）纳入合约范围，也就形成了今天一直在使用的布伦特基准原油，也称BFOE。
    然而普氏的扩容进度还是没有超过北海油田产油量萎缩的速度，石油储备减少和生产设施老化，让布伦特旗下的四个产油区的产油量均出现不同程度的下滑，到2012年11月，BFOE产量已经下滑至近五年的最低水平。
    一面是超过WTI的光荣，一面是难以为继的尴尬，作为布伦特的实际“掌控者”，普氏必须进行一次更大的改革。
    壳牌PK普氏
    2月18日，在伦敦举办的石油行业每年最大的会议IPWeek上，普氏全球市场总监乔治·蒙特佩克宣布将改变其现有的布伦特现货原油定价模式，针对不同产区不同品质的原油引入不同的溢价制度。蒙特佩克的这一表态立即被看做了是对10天前，作为布伦特原油定价模式“元老”的壳牌关于改革布伦特定价机制的回应。然而蒙特佩克的这一回应在内容上更像是要与壳牌“呛声”。
    2月8日，壳牌在其网站上公布了一则通知，在通知中壳牌表示该公司将从2月11日起更改其在所谓的“BFOE”5月合约中的SUK090条款，对布伦特、奥赛贝格、伊科菲斯克三种原油设置溢价，壳牌建议对前两种原油的溢价幅度为25%，伊科菲斯克的溢价则为50%。
    SUK090条款是布伦特现货市场的标准条款，这一条款对于布伦特原油市场的现货、远期市场都具备一定的影响力。在发出通知之前，壳牌并未事先知会交易商，也没有与布伦特合约的定价者普氏事先沟通。壳牌表示此举是为了帮助提高关键的北海市场的流动性。
    因为含硫量水平不同，在BFOE所包括的四种原油中，品质相对较低的福蒂斯原油一直是石油交易商用于交割时主要使用的油品，而相对评级比较高的另外三种原油却只出现在纸面交易中，并被交易商大量囤积。为避免布伦特原油期货市场陷入“劣币驱逐良币”的恶性循环，壳牌建议通过对不同产区的原油进行适度“补贴”，以增强交易商将四种产区的原油都投放到市场里的动力，从而提高布伦特原油市场的流动性。
    壳牌扩大流动性的建议与普氏公布改革方案的核心并没有出入，但是在普氏给出的改革内容上，却独独撇开了对壳牌最有意义的——布伦特原油产区的补贴。普氏更倾向于只对奥赛贝格和伊科菲斯克这两大原油产区的石油提供50%的溢价，并从2013年6月开始实施。普氏的这一决定，在外界看来是在为布伦特定价机制引入新的原油产区做铺垫。
    除了在对谁进行补贴之外，在对布伦特基准原油交易的观察上，普氏与壳牌也产生了分歧。目前对于原油交易的观察期为12天，普氏希望可以将这一时间窗口延长4天至16天。“如果将窗口延长4日，布伦特原油的现货数量有可能会增加三分之一，从而能提升这一基准的流动性。”蒙特佩克表示。
    对于这一改变，壳牌希望可以放缓延期。由于布伦特衍生品市场的观察时间是15天期，如果对布伦特现货市场的观察进行改动，有可能削弱布伦特现货市场对衍生品市场的指导作用，壳牌更希望可以对这两个市场的时间窗口同时进行改革。目前壳牌的改革方案已经得到了另一石油交易巨头BP的支持。
    在定价者与交易商之间，一场势均力敌的博弈正在展开。市场担心这种博弈有可能导致布伦特原油价格的计算方式分裂，从而损害到其在原油市场定价基准的“准星”。